Dirigeant : faut-il conserver la trésorerie dans l’entreprise ou l’investir ?

Une trésorerie élevée n’est pas forcément excédentaire

Le compte bancaire reflète une date, pas le cycle complet de l’entreprise. Une somme importante peut correspondre à :

• de la TVA collectée ;
• des acomptes d’impôt sur les sociétés ;
• des salaires et cotisations ;
• des fournisseurs à payer ;
• une commande de stock ;
• un investissement voté ;
• un emprunt à rembourser ;
• plusieurs mois de charges fixes ;
• un dividende envisagé mais non encore décidé ;
• un apport en compte courant d’associé remboursable.

La Banque de France rappelle que le besoin en fonds de roulement correspond au financement nécessaire au décalage entre encaissements et décaissements du cycle d’exploitation. Il varie fortement selon l’activité, les stocks et les délais clients ou fournisseurs.

Commencez par une prévision de trésorerie

Une photographie comptable ne suffit pas. Construisez un prévisionnel mensuel sur douze mois, et idéalement plusieurs scénarios sur vingt-quatre mois.

Scénario central

Il reprend les ventes, dépenses, investissements et financements les plus probables.

Scénario défavorable

Il intègre une baisse de chiffre d’affaires, un impayé important, une hausse de charges, un retard de projet ou la perte d’un client.

Scénario de développement

Il inclut embauche, stock, nouveau local, acquisition, matériel, croissance internationale ou dépenses commerciales.

L’excédent de trésorerie est la somme qui reste disponible dans ces scénarios après les obligations et la marge de prudence retenue. Ce n’est pas simplement le point haut du compte.

Les cinq étages de la trésorerie

1. Trésorerie de fonctionnement

Elle finance les dépenses normales jusqu’aux prochains encaissements. Elle doit rester immédiatement disponible.

2. Provisions et échéances certaines

TVA, impôts, cotisations, fournisseurs, salaires, loyers, dividendes décidés et remboursements doivent être isolés selon leur date.

3. Réserve de sécurité

Elle protège contre un retard client, un sinistre, une baisse d’activité, une panne ou une dépense imprévue. Sa taille dépend du BFR, de la concentration clientèle, des assurances et de l’accès au crédit.

4. Projets professionnels

Une acquisition, un recrutement ou un équipement programmé nécessite une poche distincte. Plus la date est proche, plus la stabilité prime.

5. Excédent durable

Cette dernière part peut être étudiée pour un horizon plus long. Même alors, elle demeure la propriété de la société et doit être gérée dans l’intérêt de celle-ci.

Option 1 — Conserver la trésorerie disponible

Garder une somme sur un compte ou un support très liquide peut être rationnel lorsque l’entreprise est cyclique, exposée à un client majeur ou engagée dans un projet.

Avantages

• disponibilité immédiate ;
• visibilité ;
• capacité à saisir une opportunité ;
• réduction du risque de devoir emprunter dans l’urgence.

Limites

• rémunération parfois faible ;
• perte possible de pouvoir d’achat ;
• absence d’objectif pendant plusieurs années ;
• tentation de distribuer ou dépenser sans analyse.

La sécurité n’est pas l’inaction si elle répond à un risque identifié. Elle le devient lorsque la somme n’a plus de fonction ni de date de révision.

Option 2 — Placer l’excédent de trésorerie

Une société peut accéder à plusieurs familles de placements selon son statut, sa banque, son horizon et ses contraintes : comptes à terme, supports monétaires, placements obligataires ou autres instruments autorisés.

Les critères doivent être examinés dans cet ordre :

• disponibilité ;
• risque de perte ;
• durée et pénalités ;
• qualité de l’émetteur ou du support ;
• frais ;
• fiscalité et comptabilisation ;
• rendement.

Un rendement supérieur rémunère généralement une contrainte ou un risque supplémentaire. Une trésorerie nécessaire dans six mois ne doit pas dépendre d’une vente sur un marché défavorable.

Option 3 — Investir dans l’entreprise

Le meilleur usage de la trésorerie peut être interne :

• améliorer l’outil de production ;
• recruter ;
• former ;
• développer un nouveau service ;
• acquérir un concurrent ;
• renforcer la cybersécurité ;
• financer une transition énergétique ;
• réduire les délais ou les stocks ;
• accélérer la prospection.

Cet investissement peut créer plus de valeur qu’un placement financier, mais son risque est aussi concentré sur l’activité existante. Il doit être comparé avec un budget, un délai de retour et un scénario d’échec.

Option 4 — Rembourser une dette

Réduire un emprunt produit une économie connue correspondant aux intérêts et frais évités, sous réserve des indemnités de remboursement anticipé et de la valeur de la liquidité conservée.

Il faut comparer :

• coût effectif de la dette ;
• pénalités ;
• rendement net et risque du placement alternatif ;
• besoin futur de financement ;
• garanties personnelles ;
• impact sur les ratios et covenants.

Rembourser toute la dette peut améliorer la solidité, mais affaiblir la trésorerie et rendre un futur crédit plus difficile. Une solution partielle peut être étudiée.

Option 5 — Faire sortir la trésorerie vers le dirigeant ou les associés

Distribuer un excédent ne consiste pas à transférer librement l’argent sur un compte personnel. Les voies possibles obéissent à des règles différentes :

• rémunération ;
• dividendes régulièrement décidés ;
• remboursement de frais justifiés ;
• remboursement d’un compte courant d’associé ;
• réduction de capital ou autres opérations exceptionnelles.

La rémunération influence les cotisations et la protection sociale. Les dividendes supposent notamment un bénéfice distribuable et une décision régulière. Le remboursement d’un compte courant correspond à une dette de la société envers l’associé, sous réserve des conventions et blocages éventuels.

La comparaison doit porter sur le montant net, la protection sociale, la retraite, le besoin personnel, la santé de l’entreprise et les projets des associés. Le taux d’impôt seul ne suffit pas.

Faut-il créer une holding ?

Une holding peut avoir un intérêt pour organiser un groupe, financer une acquisition, centraliser certains flux ou préparer une transmission. Elle ne doit pas être créée uniquement parce qu’une société dispose de trésorerie.

Il faut étudier :

• l’objectif économique ;
• la gouvernance ;
• les coûts de création et de fonctionnement ;
• les régimes fiscaux applicables ;
• les conventions intragroupe ;
• le financement ;
• la transmission ;
• les risques d’abus ou de montage sans substance.

Ce sujet nécessite une coordination entre expert-comptable, avocat ou notaire et conseil patrimonial.

Exemple : 300 000 euros sur le compte d’une PME

Une PME dispose de 300 000 euros. Le prévisionnel fait apparaître :

• 70 000 euros de TVA, impôts et fournisseurs ;
• 90 000 euros pour six mois de charges fixes ;
• 50 000 euros pour un recrutement et du matériel ;
• 30 000 euros de marge de sécurité liée à un client représentant 35 % du chiffre d’affaires.

L’excédent à étudier est de 60 000 euros, pas 300 000 euros.

Le dirigeant peut alors comparer un placement par horizons, un remboursement partiel d’emprunt, un projet de développement et une distribution. La décision sera très différente si le client majeur signe un contrat pluriannuel ou quitte l’entreprise.

Comment choisir l’horizon d’un placement d’entreprise ?

Moins de douze mois

Priorité à la liquidité, à la stabilité et à la compréhension des conditions de sortie.

Un à trois ans

Une partie peut supporter une durée ou une fluctuation limitée si les scénarios confirment qu’elle ne sera pas nécessaire. Les risques doivent rester compatibles avec le rôle de trésorerie.

Plus de trois à cinq ans

Seul un excédent durable peut recevoir un horizon plus long. Il faut vérifier que l’entreprise n’a pas de projet, de dette ou de transmission susceptible de mobiliser la somme.

Les durées sont des repères de gestion, pas des règles réglementaires.

Les erreurs les plus fréquentes

Placer avant de calculer le BFR

Une somme indisponible peut obliger à utiliser un découvert coûteux pour financer le cycle normal.

Rechercher le rendement en premier

Le rendement ne compense pas une indisponibilité ou une perte au moment d’une échéance fiscale.

Confondre trésorerie et patrimoine personnel

L’argent d’une société appartient à la société. Sa sortie doit être qualifiée et traitée.

Investir toute la somme dans l’activité

Le dirigeant concentre déjà souvent son revenu et son patrimoine dans l’entreprise. Tout réinvestir augmente ce risque.

Distribuer tout l’excédent après une bonne année

La fiscalité, les projets et le retournement du cycle peuvent apparaître après la clôture.

Créer une holding sans projet réel

Une structure supplémentaire ajoute des coûts, des obligations et de la complexité.

Les points qui nécessitent une analyse personnelle

• forme juridique et objet social ;
• comptes annuels et résultat distribuable ;
• BFR et saisonnalité ;
• prévisionnel et concentration clientèle ;
• fiscalité de la société et des associés ;
• statut social du dirigeant ;
• dettes, garanties et covenants ;
• compte courant d’associé ;
• transmission ou cession envisagée ;
• patrimoine personnel déjà concentré dans l’entreprise.